您现在的位置:新闻首页>男装

男装品牌领跑者 ——海澜转债上市定价分析

2018-08-03 14:19编辑:7890tg.com人气:


  【天风研究·固收】 孙彬彬/韩洲枫(联系人)

  摘要:

  首日上市价位预计106元。

  行业竞争格局:万亿市场,品牌割据。我国服装零售业历经十余年的高速增长期,市场迅速扩容,2016年首次突破万亿规模。但整体的竞争格局非常分散,品牌割据效应突出,行业集中度有待进一步提升。

  企业成长路径:门店去弱留强,逆周期扩张。公司在行业低潮期,跑马圈地式的扩张门店,在核心城市和商圈吸纳一批低成本的实体商户,同时将落后门店关停,在行业转好时将积聚的品牌知名度转化为自身的规模和竞争优势。但在线上消费日趋火爆的情况下,传统扩张模式的持续性存疑,需关注未来线下门店的消费热度以及库存积压状况。

  低估值的优质品种。据WIND盈利预测18年对应估值不到15倍,17年起行业整体盈利明显改善,目前看正股具备不错的安全边际。

  转债投资建议

  首日上市价位预计106元。以7月12日正股收盘价计算,转债对应的转股价值为99.4元。参考平价同在百元附近的永东,估值不到5%,考虑到海澜是目前大消费行业首只服装消费类个券,有一定的稀缺性,且基本面和流动性都不错,首日市场关注度应该不低,预计上市价位106元。

  服装消费作为国民经济的基础消费行业,历经十余年的高速增长,16年市场规模首次突破万亿(WIND服装零售额口径),但业内的竞争格局非常分散,品牌间割据效应突出,16年各大服装类上市公司中市占率最高的海澜仅占比4.7%,行业集中度有待提升。

  得益于逆周期扩张策略,在服装行业不景气、关店潮来袭的16年,公司进行跑马圈地式的门店扩张,在核心城市和商圈吸纳了一批低成本的实体商户,通过积极布局不断提升市场知名度和影响力,在行业转好时将其逐步转化为自身的竞争优势。展望未来,在目前线上消费日趋火爆的情况下,传统扩张模式的持续性存疑,需要关注未来线下门店的消费热度以及库存积压状况。

  从估值变动趋势来看,目前处在历史中枢位置,根据WIND预测,18年业绩对应估值不到15倍,同时若将海澜置于行业中横向比较,也是相对的低估值品种,17年起行业整体盈利明显改善,目前看正股具备不错的安全边际

  转债基本要素

  转债基本要素

  海澜转债此次发行规模30亿,是近期上市规模较大的一只个券,流动性尚可。条款设置整体来看中规中矩,与市场主流并无两异。以7月12日正股收盘价计算,转债对应的转股价值为99.4元。

男装品牌领跑者 ——海澜转债上市定价分析

 
  正股分析

  海澜之家(600398,股吧)成立于1997年,于2000年在上交所上市,目前是国内一家颇为知名的大型服装零售企业,主要从事品牌服装经营以及职业服饰的生产与销售,2014年通过资产重组,形成了目前以海澜之家、爱居兔、圣凯诺三大品牌为主的业务体系。

男装品牌领跑者 ——海澜转债上市定价分析

 
  行业竞争格局:万亿市场,品牌割据

  作为国民经济的基础消费行业,服装市场可以间接看成是居民生活质量与消费水平的晴雨表,2000年初以来,伴随居民整体可支配收入与消费水平的不断提高,我国服装零售业历经十余年的高速增长期,市场迅速扩容,2016年首次突破万亿规模。但2014年起经济下行压力逐步显现,内需增速放缓,同时海外竞争者加速入市又对市场造成不小的挤压,整体增速自11年见顶之后下滑明显,市场趋于饱和。

整体来看服装业属于完全竞争行业,同为大消费分支,有别于食品等同质化的消费趋向,服装消费由于受众群体年龄结构、消费水平、风格偏好等多因素的差异,因此衍生出了多种设计风格自成一体、定价显著分化的服装品牌,相对于服装市场整体规模而言,各大品牌的市场占有率绝对规模很低。以服装专门零售额为统计口径,16年各大服装类上市公司中市占率最高的海澜之家仅有4.67%,而更为平民化、接地气的森马与美邦市占率均未能突破3%,更多的市场规模为林林总总的中小品牌占有,市场割据效应突出,总体的集中度仍然处于很低的水平。

 
  整体来看服装业属于完全竞争行业,同为大消费分支,有别于食品等同质化的消费趋向,服装消费由于受众群体年龄结构、消费水平、风格偏好等多因素的差异, 传世私服,因此衍生出了多种设计风格自成一体、定价显著分化的服装品牌,相对于服装市场整体规模而言,各大品牌的市场占有率绝对规模很低。以服装专门零售额为统计口径,16年各大服装类上市公司中市占率最高的海澜之家仅有4.67%,而更为平民化、接地气的森马与美邦市占率均未能突破3%,更多的市场规模为林林总总的中小品牌占有,市场割据效应突出,总体的集中度仍然处于很低的水平。
(来源:风度男人网)

织梦二维码生成器
已推荐
0
  • 凡本网注明"来源:的所有作品,版权均属于中,转载请必须注明中,http://www.7890tg.com。违反者本网将追究相关法律责任。
  • 本网转载并注明自其它来源的作品,目的在于传递更多信息,并不代表本网赞同其观点或证实其内容的真实性,不承担此类作品侵权行为的直接责任及连带责任。其他媒体、网站或个人从本网转载时,必须保留本网注明的作品来源,并自负版权等法律责任。
  • 如涉及作品内容、版权等问题,请在作品发表之日起一周内与本网联系,否则视为放弃相关权利。






图说新闻

更多>>